INDICE
ARTICOLI
1-3. 4
Individuazione
delle risorse. 4
PREMESSA
Lo schema di DPCM in esame, ai sensi dell’articolo 23-undecies del DL n. 95/2012, individua le
risorse necessarie a finanziare la sottoscrizione, autorizzata dall’articolo
23-sexies del citato DL, di strumenti
finanziari emessi da Banca Monte dei Paschi di Siena Spa.
In particolare, l’articolo 23-sexies del DL n. 95 del 2012 ha stabilito che, al
fine di conseguire gli obiettivi di rafforzamento patrimoniale previsti in
attuazione della raccomandazione dell’EBA dell’8 dicembre 2011, il Ministero
dell’economia e delle finanze, su specifica richiesta di Banca MPS Spa, provvede
a sottoscrivere, fino al 31 dicembre 2012, anche in deroga alle norme di contabilità
di Stato, strumenti finanziari computabili nel patrimonio di vigilanza (Core
Tier 1) fino all’importo di euro 3,9 miliardi di euro, di cui 1,9 miliardi
destinati all’integrale sostituzione degli strumenti finanziari emessi dalla medesima
banca e sottoscritti dal Ministero ai sensi dell’articolo 12 del decreto-legge
n. 185 del 2008.
L’articolo 23-undecies del citato DL dispone che con DPCM siano
individuate le risorse necessarie per finanziare la sottoscrizione dei Nuovi
Strumenti Finanziari. Le predette risorse, da iscrivere in apposito capitolo
dello stato di previsione del MEF, sono individuate mediante:
-
riduzione lineare delle dotazioni finanziarie
delle missioni di spesa di ciascun Ministero, (spese rimodulabili, con
esclusione di alcune categorie di spese assimilabili in larga parte a spese di
carattere obbligatorio o aventi natura obbligatoria, cui si aggiungono altre
specifiche spese ritenute “indisponibili”);
-
riduzione di singole autorizzazioni legislative
di spesa;
-
utilizzo mediante versamento in entrata di
disponibilità esistenti sulle contabilità speciali, nonché sui conti di
tesoreria intestati alle amministrazioni pubbliche ed enti pubblici nazionali,
con l’esclusione di quelli intestati alle amministrazioni territoriali, nonché
quelli riguardanti i flussi finanziari intercorrenti con l’UE ed i connessi
cofinanziamenti nazionali;
-
emissione di titoli del debito pubblico.
L’articolo 23-duodecies del DL n. 95 del 2012 ha previsto, inoltre,
che con decreto di natura non regolamentare del Ministro dell'economia e delle
finanze, sentita la Banca
d'Italia, da adottare entro trenta giorni dalla data di entrata in vigore del
citato DL, fossero stabilite le disposizioni di attuazione delle predette
disposizioni ed il prospetto dei Nuovi Strumenti Finanziari, al fine, fra
l’altro, di disciplinare la remunerazione, i casi di riscatto, rimborso e
conversione nonché ogni altro elemento necessario alla gestione delle fasi
successive alla sottoscrizione dei Nuovi Strumenti Finanziari.
Il DL n. 216 del 2012, attualmente in fase di conversione al
Senato, ha introdotto alcune modifiche alla disciplina recata dal DL n. 95/2012,
tra cui:
-
il differimento al 31 gennaio 2013 del termine entro
il quale devono essere sottoscritti i nuovi strumenti finanziari;
-
l’autorizzazione al MEF a sottoscrivere nuovi
strumenti finanziari e azioni ordinarie di nuova emissione fino a concorrenza
dell’importo degli interessi non corrisposti in forma monetaria in quanto
eccedenti il risultato di esercizio. A seguito dei rilievi formulati in sede
comunitaria, si dispone che le azioni di nuova emissione siano a tal fine
valutate al valore di mercato anziché sulla base del patrimonio netto;
-
qualora non sia possibile procedere mediante le
ordinarie procedure di gestione dei pagamenti alla sottoscrizione dei Nuovi
Strumenti Finanziari nei termini stabiliti, con decreto del Ministro
dell'economia e delle finanze può essere autorizzato il ricorso ad
anticipazioni di tesoreria, la cui regolarizzazione, con l'emissione di ordini
di pagamento sul pertinente capitolo di spesa, è effettuata entro il termine di
novanta giorni dal pagamento.
Il provvedimento è corredato di relazione tecnica,
positivamente verificata dalla Ragioneria generale dello Stato.
Si esaminano di seguito le norme considerate dalla relazione
tecnica e le ulteriori disposizioni che presentano profili di carattere
finanziario.
VERIFICA DELLE
QUANTIFICAZIONI
ARTICOLI 1-3
Individuazione delle risorse
Le norme
dispongono quanto segue:
§
le risorse necessarie per la sottoscrizione dei
Nuovi Strumenti Finanziari di euro 2.000.000.000 della Banca MPS Spa, sono
individuate mediante emissione di titoli di Stato a medio-lungo termine,
disposta ai sensi dell’articolo 3 del D.P.R. n. 398 del 2003, o quale quota
aggiuntiva di una o più delle ordinarie emissioni di titoli di Stato a
medio-lungo termine, effettuate per la copertura del fabbisogno in forza del
medesimo D.P.R. (articolo 1);
§
il controvalore dei titoli emessi è versato su
apposito capitolo dell’entrata del bilancio dello Stato, con iscrizione di un
corrispondente importo su apposito capitolo dello stato di previsione del
Ministero dell’economia e delle finanze, da destinare alla sottoscrizione dei
suddetti Nuovi Strumenti Finanziari (articolo 2);
§
gli interessi derivanti dalla sottoscrizione dei
suddetti Nuovi Strumenti Finanziari, versati all’entrata del bilancio dello
Stato tramite la Banca
d’Italia, sono riassegnati ad apposito capitolo dello stato di previsione del
MEF per essere destinati al pagamento degli interessi passivi da corrispondere
sui titoli di debito pubblico emessi ai sensi dell’articolo 1 in esame (articolo 3).
La relazione
tecnica afferma che la sottoscrizione di obbligazioni bancarie emesse
da MPS da parte del MEF appare esclusivamente fronteggiabile mediante emissione
di titoli di debito pubblico. Ciò in quanto le ipotesi di cui alle lettere a) e
b) della richiamata normativa, concernenti la riduzione lineare delle dotazioni
finanziarie, a legislazione vigente, delle missioni di spesa di ciascun
Ministero e la riduzione delle singole autorizzazioni legislative di spesa di
entità pari all’importo richiesto da MPS di 2 miliardi di euro, al momento non
sono percorribili. La RT
precisa, inoltre, che, tenuto conto della neutralità dell’operazione nel suo
complesso ed in considerazione dell’ordine di grandezza della sottoscrizione,
l’emissione di titoli di debito è bilanciata dall’assunzione di un’attività
finanziaria quasi equity. Pertanto, è
previsto che il netto ricavo delle
suddette emissioni di titoli di debito pubblico, per un valore complessivo di
due miliardi di euro, sia versato all’entrata del bilancio dello Stato per
essere direttamente assegnato su apposito capitolo di spesa in conto capitale e
destinato alla sottoscrizione del prestito obbligazionario della Banca MPS.
La RT afferma, inoltre, che il capitolo di spesa da
istituire configura una posta di bilancio di natura finanziaria, senza effetti
sull’indebitamento, in quanto destinata alla sottoscrizione di titoli di
credito, ma incide sulle spese finali del SNF e sul fabbisogno.
La RT
precisa, inoltre, che, qualora non sia possibile, mediante le ordinarie
procedure di gestione dei pagamenti, procedere alla sottoscrizione dei nuovi
strumenti finanziari, nei termini indicati dalla legge, a seguito di apposita
previsione legislativa, con decreto del MEF può esser autorizzato il ricorso ad
anticipazioni di tesoreria, la cui regolarizzazione, con l’emissione di ordini
di pagamento sul pertinente capitolo di spesa, è effettuata entro il termine di
90 giorni dal pagamento.
L’esposizione lorda dello Stato aumenta, secondo quanto
afferma la RT,
tenuto conto di tale emissione dei titoli del debito pubblico e, pertanto,
l’operazione non appare neutra sotto il profilo del fabbisogno e, quindi, del
debito lordo. L’importo richiesto rientra comunque nel limite delle emissioni
nette dei titoli di Stato previsto nel 2012. Gli effetti in termini di
indebitamento netto dovrebbero risultare positivi: il tasso di interesse
corrisposto sui titoli attivi dovrebbe assicurare un rendimento superiore alla
spesa per interessi derivante dalle maggiori emissioni. Infatti, secondo quanto
affermato dalla RT, anche in caso di perdite che comportino l’impossibilità per
MPS di pagare in forma monetaria gli interessi, essi sono corrisposti mediante
assegnazione al MEF di azioni ordinarie di nuova emissione.
La RT
afferma, infine, che al fine di assicurare la suddetta economicità
dell’operazione, è previsto il versamento in entrata da parte di Banca d’Italia
degli interessi attivi sui bond con riassegnazione di tali risorse agli
appositi capitoli di spesa per il pagamento degli interessi sulle emissioni di
titoli di debito pubblico. I relativi decreti di variazione al bilancio saranno
adottati a seguito del perfezionamento del presente DPCM.
Al riguardo,
si rilevala necessità di
acquisire chiarimenti in ordine ai profili di seguito evidenziati.
In merito all’importo dell’operazione, si rileva che il
valore di 2 mld sembra riferirsi agli Strumenti Finanziari di nuova emissione,
mentre il provvedimento in esame non menziona la sostituzione degli strumenti
già emessi, anch’essa prevista dal DL n. 95/2012, per un importo di 1,9 mld.
Tenuto conto che anche per quest’ultima sottoscrizione il termine prescritto
dal medesimo DL n. 95, a
seguito della recente proroga, verrà a scadenza il 31 gennaio 2013, andrebbe
preliminarmente precisato se l’operazione di sostituzione degli strumenti già
emessi sarà oggetto di un distinto provvedimento da adottare entro la predetta
data.
Quanto all’impatto sui saldi di finanza pubblica, si
rileva preliminarmente che l’individuazione delle risorse occorrenti alla
sottoscrizione nell’emissione di titoli pubblici appare suscettibile di
determinare effetti negativi sul fabbisogno e sullo stock di debito lordo.
Come indicato dalla RT, la sottoscrizione, configurandosi
come operazione di carattere finanziario, non incide invece sul saldo di
indebitamento netto, fatti salvi gli effetti in termini di interessi,
oggetto di successive considerazioni. La
RT rileva inoltre che essa incide, oltre che sul fabbisogno e
sul debito, come già rilevato, anche “sulle spese finali del SNF”. Ciò dovrebbe
tradursi in un corrispondente effetto sul saldo complessivo, tenuto conto che
le entrate del bilancio dello Stato derivanti dall’emissione di titoli obbligazionari
non sono generalmente computate ai fini del saldo netto da finanziare.
In merito alla spesa per interessi, la relazione
tecnica assume che gli effetti complessivi in termini di indebitamento netto
dovrebbero risultare positivi in quanto il tasso di interesse corrisposto sugli
strumenti sottoscritti dovrebbe assicurare un rendimento superiore alla spesa
per interessi derivante dalle maggiori emissioni.
Si rileva in proposito che l’economicità, in termini di
interessi, dell’operazione è condizionata dal differenziale tra il costo del
ricorso al mercato da parte dello Stato e la remunerazione degli strumenti
finanziari da sottoscrivere. In proposito, andrebbero chiariti i criteri ed i
parametri che dovranno presiedere alla sottoscrizione dei nuovi strumenti
finanziari tenuto conto che la disciplina di cui all’art. 23-duodecies, che avrebbe dovuto definire
la remunerazione, i casi di riscatto, conversione ed ogni altro elemento
necessario alla gestione delle fasi successive alla sottoscrizione, non risulta
ancora pubblicata.
Tali elementi appaiono necessari anche alla luce delle
modifiche alla disciplina del DL n. 95/2012, adottate con il provvedimento
d’urgenza (DL n. 216/2012) in fase di conversione al Senato, che autorizza il
Ministero dell’economia - in caso di mancata corresponsione in forma monetaria
degli interessi da parte dell’emittente in quanto eccedenti il risultato di
esercizio - a sottoscrivere nuovi strumenti finanziari anche oltre il limite
originariamente fissato dal DL n. 95/2012 e fino a concorrenza dell’importo
degli interessi non pagati.
